据深交所官网，5月23日，北京昊创瑞通电气设备股份有限公司（以下简称昊创瑞通）发布对审核中心意见落实函的回复报告（以下简称回复）。此前，昊创瑞通已完成第三轮问询函回复。
在最新的回复报告中，公司就对“两网”（国家电网、南方电网）销售、期间费用变动计划、存货减值等问题作出补充说明。
▍9成营收来自国家电网，曾因质量被罚，被问业绩增长可持续性
据招股书，昊创瑞通是一家专注于智能配电设备及配电网数字化解决方案的高新技术企业，系国家级专精特新“小巨人”企业、国家级绿色工厂、高新技术企业。公司主要从事智能配电设备的研发、生产和销售，主要产品包括智能环网柜、智能柱上开关和箱式变电站等。
据招股书，从财务数据来看，2022年至2024年，公司营业收入分别为55979.89万元、67236.55万元和86725.23万元，净利润分别为6876.07万元、8740.74万元和11128.52万元。
招股书曾提示第二证券，昊创瑞通存在客户集中度较高风险以及产品质量风险。
客户集中度方面，因下游行业的竞争格局和市场集中度等因素的影响，公司对国家电网下属企业的销售收入分别为49,778.57万元、61,852.10万元和67,108.73万元，占公司营业收入的比例分别为88.92%、91.99%和77.38%，客户集中度较高，公司在短期内仍难以避免上述情形。报告期内，公司对国家电网下属企业的销售毛利分别为13,548.04万元、17,441.38万元和19,247.35万元，占公司毛利总额的比例分别为93.99%、93.98%和86.47%，如公司与国家电网下属企业全部停止合作，则公司销售毛利将大幅下降，并面临亏损的风险，将会对公司经营业绩造成不利影响。
产品质量方面，报告期内，公司曾因供应商零部件存在瑕疵、对客户实际需求理解存在偏差、运输过程中存在操作不当等因素发生产品质量问题，所涉及的收入金额分别为229.74万元、182.34万元和520.09万元，占公司同期营业收入的比例分别为0.41%、0.27%和0.60%，同时因产品质量问题被国网北京市电力公司和国网浙江省电力有限公司在部分种类产品中暂停中标资格6个月，被广东电网有限责任公司扣1.5分，被国网辽宁省电力有限公司不合格累计积分积1分，对公司经营业绩和品牌声誉造成了一定的不利影响。
回复显示，“两网”公司为昊创瑞通主要客户，报告期各期收入占比均接近9成。“两网”公司的产品招标需求在报告期各期变动较大，直接影响公司当期产品收入结构变化。2022年-2024年，公司曾因产品质量问题被暂停中标资格，因抽检不合格被“两网”公司登记不合格积分。深交所就此询问：“两网”公司对公司产品招标需求是否发生重大变化?公司业绩增长是否具有可持续性？
昊创瑞通回应称，截至2025年5月16日，国家电网对公司相关产品的招标量保持增长趋势，三类产品合计招标量增长65.20%，南方电网对公司相关产品的招标金额较为稳定，“两网”公司对公司产品招标需求整体呈现增长的趋势。截至2025年5月16日，公司在手订单金额为60,990.04万元，在手订单充足，且随着相关招标项目中标结果的陆续公布，公司后续在手订单将进一步增加。因此，“两网”公司对公司产品招标需求整体呈现增长的趋势，公司业绩增长具有可持续性。
▍开展一系列产品质量改进措施，下游客户集中度未来有望下降
根据回复第二证券，针对公司曾出现的质量问题，昊创瑞通称，报告期内，公司结合产品质量问题情况，开展了下列产品质量改进措施：加强产品质量内部控制体系建设；通过产品研发，提高产品质量的可靠性；针对供应商零部件存在瑕疵情形，进一步加强供应商管控；针对客户实际需求理解存在偏差情形，完善设计阶段控制措施；加强出厂前质量检测程序，防范产品质量问题的发生。
针对客户集中度较高，昊创瑞通也在努力改进。回复显示，报告期内，公司对“两网”公司以外的客户销售收入分别为6,201.32万元、4,910.92万元和11,132.53万元，复合增长率为33.98%，其他客户主要包括中国电气装备集团有限公司下属企业、厦门华电开关有限公司和内蒙古电力（集团）有限责任公司等企业。根据公司未来经营规划，在市场开发计划方面，未来公司将加强除电网之外的其他领域客户的开拓力度，积极开拓境外市场，实施走出去战略。同时，根据2025年4月发布的《国家能源局关于促进能源领域民营经济发展若干举措的通知》，积极开拓相关民营企业客户以及开发工业客户，2024年12月，公司已成为中国石油天然气集团有限公司相关产品的合格供应商。因此，长期来看，在巩固与“两网”公司客户良好客户关系的同时，公司将积极开拓新的客户资源，加强除电网之外的其他领域客户的开拓力度，下游客户集中度有望下降。
▍销售人员、管理人员人均薪酬低于可比公司
就期间费用问题，深交所称，申报材料显示，报告期内公司销售人员、管理人员人均薪酬低于可比公司平均，销售费用率、管理费用率、研发费用率低于可比公司平均水平。请公司结合未来经营发展计划，披露上市后销售、管理、研发人员数量、薪酬水平、以及其他主要期间费用的支出计划，评估是否存在费用增加对业绩造成重大不利影响的风险。
在回复中，昊创瑞通介绍了公司销售人员、管理人员人均薪酬低于可比公司的原因。由于公司部分销售、管理人员位于河北沧州青县，当地的人工成本较低，拉低了公司整体销售人员平均薪酬，公司通过股权激励方式对部分销售人员进行了激励，且公司产品种类较少，下游客户集中度较高，营销活动相对简单，导致公司销售、管理人员平均薪酬低于同行业可比公司，但高于同地区平均工资水平。
就期间费用其他问题，经核查，保荐人认为：公司已根据行业发展趋势和自身实际情况制定了明确的未来经营发展计划，上市后销售、管理、研发人员数量、薪酬水平预计将随着公司经营规模的扩大、市场开发的推进、产品种类的增加和研发投入力度的加大等因素而合理稳定增长，但不存在大规模支出计划，其他主要期间费用主要基于公司实际需要发生，且公司无大规模借款需求，其他主要期间费用不存在大规模支出计划，公司期间费用增加对业绩造成重大不利影响的风险较小。
▍被问存货跌价准备计提是否足以覆盖长库龄存货减值风险
在招股书中，昊创瑞通提示了公司存货减值风险。
报告期各期末，公司的存货账面价值分别为14,604.89万元、22,865.02万元和16,712.26万元，占公司资产总额的比例分别为31.61%、34.30%和23.47%，公司存货主要由在产品、库存商品和发出商品组成，合计占比分别为91.91%、90.17%和93.29%。存货占用了公司较多流动资金，如果未来宏观经济波动、市场竞争加剧或客户经营波动等因素导致公司产品销量和价格下降，或者预计收回款项无法覆盖相关存货成本，导致存货的可变现净值低于账面价值，将导致公司存货发生减值，进而影响公司的经营业绩。
深交所指出，报告期内，公司销售平均验收周期为1-4个月。报告期各期末，公司1年以上的存货占比分别为7.33%、7.84%、14.71%，2024年存货库龄结构拉长。因个别客户项目尚未开工、发出产品不具备验收条件，2024年末库龄2-3年以上的存货占比提升至5.96%。各期末，公司存货跌价准备计提比例分别为0.9%、1.09%、1.16%。请公司披露：报告期各期末库龄1年以上存货的主要构成、长库龄形成原因，是否存在因技术过时、客户需求变更、客户退货等导致合同终止、存货大幅减值的风险，各期末存货跌价准备计提是否足以覆盖长库龄存货减值风险。
昊创瑞通在回复中表示，报告期各期末，同行业可比公司不同存货类别的跌价准备计提比例存在较大差异，且不同公司相同存货类别的存货跌价准备也存在较大差异，整体存货跌价准备计提比例区间为0-14.41%。报告期各期末，公司总体存货跌价准备计提比例处于同行业可比公司计提比例之间。
保荐人、申报会计师则在回复中表示，经核查，报告期各期末，公司库龄1年以上存货主要为发出商品，分别占1年以上存货余额比例为80.76%、84.50%和78.87%，长库龄形成原因主要系受客户项目进度的影响导致部分发出商品尚未验收，具有合理性。公司不存在因技术过时、客户需求变更、客户退货等导致合同终止、存货大幅减值的风险。各期末存货跌价准备计提足以覆盖长库龄存货减值风险。
审读：吴席平第二证券
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